El riesgo país tocó los 433 puntos básicos el jueves pasado, marcando el menor nivel en ocho años tras una baja del 12%. Al cierre, se ubicaba en 450 puntos, consolidando una tendencia que tiene a los mercados expectantes.
La mejora arrancó con el upgrade de S&P, que subió la calificación argentina de CCC+ a B-, sumándose a la decisión similar que había tomado Fitch semanas atrás. “Con estos upgrades están entrando nuevos inversores y el riesgo país va a seguir bajando”, celebró el viceministro José Luis Daza en el streaming Carajo.
¿Por qué es tan importante este segundo upgrade? Eric Ritondale, economista jefe de Puente, lo explica sin vueltas: “Muchos fondos de inversión operan bajo restricciones que les impiden mantener activos de países calificados en rango ‘CCC’. Necesitan que al menos dos de las tres principales agencias ubiquen al soberano en categoría ‘B’ para autorizar nuevas asignaciones”.
Los números no mienten. Los bonos soberanos comprimieron más de 60 puntos básicos, con un avance promedio de 2.8 dólares tras conocerse la noticia. Un movimiento que duplicó la magnitud observada tras el primer upgrade de Fitch.
Ritondale anticipa un sendero favorable basado en “la formalización de líneas de financiamiento garantizadas por organismos internacionales, la realización de un nuevo pago de bonos soberanos en julio y el mantenimiento de las compras de reservas en niveles elevados”. Incluso no descarta “una eventual emisión internacional de bonos soberanos en el tercer trimestre del año”.
Pero acá viene la paradoja. El ministro Luis Caputo viene repitiendo que Argentina no recurrirá a los mercados internacionales y que seguirá financiándose con otras líneas: swap, préstamos puntuales con bancos o emisión local. ¿Contradicción o estrategia?
Santiago López Alfaro, presidente de DRACMA Investments, ve la posibilidad de una emisión externa “cada vez más cercana” a medida que avanzan los bonos y cae el riesgo país. Aunque reconoce que el Gobierno ha reiterado que no planea endeudarse en el exterior a las tasas actuales, considera que un escenario de menores rendimientos globales podría cambiar ese panorama.
Para que Argentina pueda volver efectivamente a los mercados, faltan varios deberes por hacer. GMA Capital apunta a la consolidación fiscal, la desaceleración inflacionaria y el fortalecimiento de reservas. Si logran sostenerse, “existe margen para una convergencia de rendimientos hacia los niveles observados en otros emisores con calificaciones similares”.
El premio es tentador: en el mercado se estima que el capital potencialmente habilitado para invertir en Argentina podría expandirse desde los actuales US$ 150.000/250.000 millones hasta más de US$ 300.000 millones. Una asignación marginal de ese monto tendría capacidad para generar flujos relevantes hacia la deuda soberana y alimentar un círculo virtuoso que el país necesita para consolidar su recuperación económica.
