¿Quién lo hubiera imaginado? El Banco Central volvió a comprar divisas después de ocho meses de ausencia y en lugar de disparar el dólar, logró el efecto contrario. En los primeros cinco meses del año embolsó US$ 9.756 millones, el 97% de lo que tenía previsto para todo 2026.
La lógica decía que con el Central comprando, aumentaría la demanda y el tipo de cambio se dispararía. Pero la realidad fue otra: el dólar retrocedió 3,2% en términos nominales y un demoledor 16% en términos reales considerando la inflación. El peso se apreció 11% real en el año, recortando buena parte de la competitividad que había ganado con la devaluación de diciembre de 2023.
El secreto está en la oferta. Las exportaciones y las liquidaciones de empresas que se financian en el exterior generaron un combo explosivo de divisas. Las liquidaciones de la cosecha ya superan los US$ 10.000 millones, mientras que las emisiones de empresas privadas en el mercado internacional sumaron US$ 1.500 millones solo en mayo y acumulan US$ 11.900 millones desde octubre.
Pero la consultora LCG advierte que varios sectores con potencial competitivo ya padecen el dólar barato, lo que podría impactar en el empleo y la actividad. A nivel internacional, el dólar se encuentra debilitado, afectando a todas las monedas emergentes. El dólar mayorista cerró el viernes en $ 1.410, sin mayores cambios en las últimas semanas.
La incógnita es si esta tendencia se sostendrá en el segundo semestre. Desde GMA Capital plantean que el impulso de la cosecha empieza a quedar atrás y el escenario hacia adelante luce más exigente. Los compromisos de deuda en dólares acumulan más de US$ 32.000 millones entre 2026 y 2027, y todavía no hay definiciones claras sobre cómo afrontar esos vencimientos.
El equilibrio no es inocuo. A medida que el flujo de divisas pierda intensidad, sostener la estabilidad cambiaria podría requerir tasas reales más altas para evitar una mayor dolarización de carteras. Pero una suba de tasas podría profundizar la debilidad de la actividad en un contexto donde el consumo y los ingresos reales todavía muestran una recuperación limitada.
Para GMA, el escenario base es que el equilibrio macro entre en una dinámica de “sintonía fina”. Esto implicaría que el tipo de cambio oficial convergería hacia los $ 1.670 en diciembre, con una depreciación mensual algo más acelerada en la segunda mitad del año. En paralelo, la inflación encontraría mayores dificultades para perforar sostenidamente la zona del 2% si el frente cambiario comienza a mostrar tensión.
